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    股權杠桿分析,杠桿怎么算

    內容導航:
  • 杠桿收購的過程分析
  • 什么叫做融資杠桿
  • 股權投資中的杠桿收購是什么意思?
  • 如何 理解 再造 有杠桿企業 股權
  • 杠桿基金有哪些?杠桿比例分別是幾比幾?
  • 股票型基金的杠桿率是怎么計算的?
  • Q1:杠桿收購的過程分析

    杠桿收購一詞在英語中為Leveraged Buyouts,一般縮寫為LBOS,這種收購戰略曾于80年代風行美國。
    杠桿收購是指收購者用自己很少的本錢為基礎,然后從投資銀行或其他金融機構籌集、借貸大量、足夠的資金進行收購活動,收購后公司的收入(包括拍賣資產的營業利益)剛好支付因收購而產生的高比例負債,這樣能達到以很少的資金賺取高額利潤的目的。這種方式也有人稱之為高度負債的收購方式,這樣的收購者往往在做出精確的計算以后,使得收購后公司的收支處于杠桿的平衡點,他們頭腦靈活,對市場熟悉,人際關系處理恰當,最善于運用別人的錢,被稱為“收購藝術家”。
    總的來看,杠桿收購可以分為三步來進行:
    第一步:集資。
    第二步:購入、拆賣。
    第三步:重組、上市。
    以上三步概括了杠桿收購的基本程序,又被稱為“杠桿收購三部曲”。
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    隨著經濟改革的不斷深入,中國的產業結構面臨著整合和調整,企業也開始采取多種方式發展和壯大自己。兼并收購的浪潮開始席卷中國。而在兼并收購的過程中,必然涉及融資方式的選擇。如果采取債務融資,就是杠桿收購。請看《國際融資》報道繆家文所著杠桿收購:小資金撬來大回報
    什么是杠桿收購對于一些很大的收購交易,收購需要通過大量的舉債(gearing)才能完成,這就是所謂的杠桿收購(LBO或leveraged buy-out)。杠桿收購的主體一般是專業的金融投資公司,投資公司收購目標企業的目的是以合適的價錢買下公司,通過經營使公司增值,并通過財務杠桿增加投資收益。通常投資公司只出小部分的錢,資金大部分來自銀行抵押借款、機構借款和發行垃圾zj(高利率高風險zj),由被收購公司的資產和未來現金流量及收益作擔保并用來還本付息。如果收購成功并取得預期效益,貸款者不能分享公司資產升值所帶來的收益(除非有債轉股協議)。在操作過程中可能要先安排過橋貸款(bridge loan)作為短期融資,然后通過舉債完成收購。杠桿收購在國外往往是由被收購企業發行大量的垃圾zj,成立一個股權高度集中、財務結構高杠桿性的新公司。在中國由于垃圾zj尚未興起,收購者大都是用被收購公司的股權作質押向銀行借貸來完成收購的。
    杠桿收購必須考慮到債務的償還能力,采用這種大量舉債的收購方式,必須要有足夠的信心償還債務和利息。因為利息支出可在稅前所得扣除,因此可減少稅負,所以企業的實際價值比賬面價值要高很多。杠桿收購的目標企業大都是具有較高而且穩定的現金流產生能力,或者是通過出售或關停目標公司部分不盈利業務和經過整頓后可以大大降低成本,提高利潤空間的企業。因為杠桿收購需要通過借債完成,因此目標企業本身的負債比率必須較低。
    杠桿收購一般都兼有MBO/MBI的操作,也就是要組建一個可能包括目標企業內部管理層和引進管理層在內的新管理層。一方面很多MBO、MBI和IBO都是用杠桿收購的方式完成的;另一方面杠桿收購往往也有管理團隊的參與(LMBO),這種LMBO與一般的MBO的區別在于管理團隊只占很小一部分股份,而支持交易的機構投資者要占絕大部分股份。杠桿收購完成后,通常會以各種方式使管理人員的持股比例達到20%~30%,這樣將大大提高管理人員的經營積極性,加快現金回流和償還巨額債務。
    杠桿收購也可以是一家有潛力、有管理能力的中小型公司,在投資公司的幫助下收購一家陷入困境的大公司或上市公司。這種操作的結果是原來的收購主體公司變成被收購公司的子公司,而同時收購主體公司獲得被收購公司的絕對控股權。
    在一家小公司兼并一家大公司的情況下,往往是被兼并公司的業務或形象在新的合并公司中占主要地位。小公司可以借助杠桿收購而迅速擴大生產規?;颢@得已經建立的市場渠道和品牌,被收購的大公司則借助小公司帶來的新的管理機制或新技術以獲得新生。有很多企業重組的實例是通過這種方式引入新的管理機制和資金,從而達到高速增長或扭虧為盈(turn around)的目的。從事這類交易的投資公司都是專注于重組或扭虧企業的投資行家,因此它們有能力從事復雜的交易,應付頭痛的管理問題。
    在杠桿收購最熱的20世紀80年代末90年代初,歐洲杠桿收購的杠桿比率(總負債對總資產的比率)一般在3~4倍,美國交易案的杠桿比率往往達9~10倍,很多金融機構拼命促成這種高杠桿比率的交易以賺取手續費。在中國由于杠桿收購基金和垃圾zj市場尚未起步,杠桿收購一般是通過銀行股權質押貸款來完成的。由于杠桿收購公司一旦出現現金流困難,將難以支付債務利息,所以銀行出于控制風險的考慮,一般會要求杠桿比率不要太高,而且要求測算的現金流利息比有2~3倍以上。
    如何抓住杠桿收購的機會
    杠桿收購的成功必須能籌到大額的貸款,能夠吸引并留住有能力的管理人員,而且還需要目標企業有適當的資源,有很大的增值潛力。如果目標公司已經有一個很強的管理團隊,那么將大大增強投資者和借貸者的信心,而投資者也會給管理團隊安排一定比例的股份,以保證交易后公司的穩定性和成長性。
    杠桿收購是高負債杠桿率的收購模式,故要求目標公司在收購前的長期負債比較少,而在收購后要有大量穩定的現金流來承擔還本付息的壓力。獲得貸款的關鍵是企業有穩定的現金流,而且這個現金流足以支付貸款利息和本金,或者企業有很多非戰略性資產可以出售變現,用于償還部分貸款。由于大量的債務,使得目標公司的整體價值降低,同時也為企業的增值留下想像空間。以后隨著企業效益的好轉和債務的逐步減少,企業的價值也逐漸增加,而當初收購時作低固定資產的價值,也對企業的升值有貢獻。
    在杠桿收購交易中,由于很強的信息不對稱性,目標企業的管理層最清楚企業的價值。如果企業的管理層參與收購,他們有隱瞞企業的價值、壓低成交價的傾向。而交易中參與的中介機構又會與交易各方有利益沖突,加上出售方往往要價過高,所以這類交易的談判利益平衡往往會錯綜復雜。
    如何操作和運作杠桿收購
    在杠桿收購交易中,金融機構投資者一般要尋求在五年左右時間退出的機會,并且期望有20%以上的投資回報率。杠桿收購交易結構的關鍵是確定最大的杠桿系數以保證高收益率,同時還要保持經營的靈活性和償債能力的保險性。在投資者尚未退出之前,企業必須能夠產生足夠的現金流用于支付債務利息和本金。典型的杠桿收購交易中只有30%~40%的成交金額是股權,其余的是債權。投資機構在評估交易結構的可行性時通常要考慮以下四個參數:總負債/EBITDA;總負債/總資本;EBITDA/債務利息;(EBITDA -資本支出)/債務利息。另外,優先級債務的還款期限也是必須考慮的因素之一。
    精細的現金流預測是成功的杠桿收購的必要前提,如果不能準確地預測企業將來支付債務本息的能力,就無法保證企業的成功。因此,杠桿收購需要有經驗的投資銀行家、律師和財務分析人員共同參與,設計復雜的財務交易結構。
    杠桿收購交易的過程一般是先成立一個收購主體公司,這個主體公司只是一個殼公司,用于融資以便進行收購。然后通過一系列的債務安排和債務重組,收購目標公司的股權。理想的情況是收購完成后馬上能出售部分資產償還部分債務,并且預計以后現金流量遠高于應付利息,而且企業的現金收入受經濟波動的影響不大。
    杠桿收購的結果一般都可以令資產轉移到最有能力管好企業的管理者手中,所有權換手之后,企業一般都有一個高速成長期,企業經濟效益大大提高。
    收購之后的首要工作是組織機構的重組,以便提高工作效率、改進工作技能和增加透明度。這些工作包括新的匯報制度、新的戰略定位、新的員工激勵機制。在這個過程中,少數管理人員可能被替換,有一些會自動辭職,一部分非戰略性資產會被出售。收購后裁員的事情并不太多,也就是說,新產生的價值基本上并不是通過降低工資成本來實現的。
    在杠桿收購交易中,出售方可能是:
    1.政府企業主管部門;
    2.上市公司母公司;
    3.上市公司;
    4.家族企業第二代;
    5.外國母公司在中國的子公司;
    6.以前的MBO/MBI;
    7.私營企業。
    杠桿收購成功的要素如下:
    1.有一個能干的企業管理層;
    2.管理層有一個可行的企業經營計劃;
    3.業務性質受經濟周期波動影響??;
    4.企業能實現充足而穩定的現金流量;
    5.長期負債不高;
    6.企業的資產適宜作貸款抵押物;
    7.部分企業資產可以變賣,用于支付一部分借款;8.預計現金利息覆蓋率比較高;9.目標企業實際價值遠遠高于賬面價值。

    Q2:什么叫做融資杠桿

    杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的,是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時,以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押,從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下,借入資金占收購資金總額的70%-80%,其余部分為自有資金,通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。
    通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85%以上,且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展,生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言,采用杠桿收購這種先進的融資策略,不僅能迅速的籌措到資金,而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。
    主要模式
    杠桿收購融資,是一種十分靈活的融資方式,采用不同的操作技巧,可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種:
    (1) 典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業采用普通的杠桿收購方式,主要通過借款來籌集資金,以達到收購目標企業的目的。在這種模式下,籌資企業一般期望通過幾年的投資,獲得較高的年投資報酬率。
    (2) 杠桿收購資本結構調整模式。既由籌資企業評價自己的資本價值,分析負債能力,再采用典型的杠桿收購融資模式,以購回部分本公司股份的一種財務模式。
    (3) 杠桿收購控股模式。即企業不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮,而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為:先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價,然后以杠桿收購方式籌資,所籌資金由母公司用于購回股份,收購企業等,母公司仍對子公司擁有控制權。
    特點和優勢
    杠桿收購融資較之傳統的企業融資方式而言,具有不少自身的特點和優勢:
    一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業,即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高,十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資;
    二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組,有助于促進企業的優勝劣汰,進行企業兼并、改組,是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑,同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力,進一步增強競爭能力;
    三是對于銀行而言,由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押,因而其貸款的安全性有較大的保障,銀行樂意提供這種貸款;
    四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益,這種收益主要來源于所收購企業的資產增值,因為在收購活動中,為使交易成功,被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值;
    五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股,因而可以充分調動參股者的積極性,提高投資者的收益能力。
    其它
    企業以杠桿收購融資方式完成收購活動后,需要按規模經濟原則進行統一的經營管理,以便盡快取得較高的經濟效益,在企業運營期間,企業應盡量做到用所收購企業創造的收益償還銀行的杠桿貸款,償還方式與償還辦法按貸款合同執行,同時還要做到有一定的盈利。
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    Q3:股權投資中的杠桿收購是什么意思?

    杠桿收購(Leveraged Buyout,又作LBO)是一種收購的方式,其本質即是舉債收購,指收購者僅有少許資金,借由舉債借入資金來收購其他公司,有如運用杠桿原理以較小的力量抬起重物一般。融資收購通常以將收購的公司或未來的現金流做擔保,有時獲利不如預期,因此風險極大。因為是以原有小資金買大公司,有如利用杠桿原理以小力量舉起重物,因此稱作杠桿收購

    Q4:如何 理解 再造 有杠桿企業 股權

    因為私募股權一般是把股權折價對外出售,那么就是花同樣的錢買到了更多的股權,就算是杠桿咯

    Q5:杠桿基金有哪些?杠桿比例分別是幾比幾?

    現在好像還沒有基金是用上杠桿的吧

    Q6:股票型基金的杠桿率是怎么計算的?

    誰說股票基金一定要加杠桿了?
    恰恰相反,股票型基金一般都不加杠桿,所以不存在杠桿率的問題。
    加杠桿的基金有:
    部分私募基金可能會加杠桿,但私募基金不會公布操作情況,所以也沒辦法計算。
    分級基金,子基金B是加杠桿的,但也就1倍的杠桿。
    對沖基金,也屬于私募范疇,沒有固定杠桿率,具體看情況;有公布數據,就可以按照正常計算杠桿率的方法計算。

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